Je me lance et fais un essai avec une combinaison d'un put légèrement hors monnaie couvert par un call hors monnaie.
Comme je suis bear à moyen terme sur la société générale, je pondèrerai ma combinaison légèrement en faveur du put.
Comme s'il doit y avoir une hausse après l'annonce des résultats, elle sera immédiate, je prends une échéance proche pour le call (qui sera ainsi moins cher): décembre; pour le put je choisis mars.
Je prends un strike moins éloigné pour le put que pour le call, celui-ci servant de couverture au premier.
En effet ma stratégie est la suivante: je pense que la valeur est baissière à moyen terme; lors de l'annonce des résultats mercredi matin on aura soit une baisse immédiate (inutilité du call), soit un rebond court terme suivi d'une rechute moyen terme (le call couvrira le put en étant vendu à la fin du rebond).
Gle = 106,34 ce lundi 5 novembre au soir.
4564Z= put 100 mars; parité p=20; delta -34,6%; élasticité e= -5,4; volatilité 39,45%; prix 0,35€ par pièce
1694H= call 115 déc; parité p=20; delta +31,3%; élasticité e= 11,89; volatilité 39,71%; prix 0,15€ par pièce
Je travaille avec un équivalent de n=100 actions à 106,34 soit 10634€
On sait que n actions sont couvertes par np/delta warrants, à une date donnée.
Pour les deux warrants, n=100 et p=20 donc np=2000.
Donc, ce soir, la baisse de 100 actions est couverte par la possession de 2000/0,0,313=6390 calls;
et la hausse de 100 actions est compensée par la possession de 2000/0,346 = 5780 puts.
La possession de 5780 puts et de 6390 calls est donc delta-neutre: ce que gagnent les puts est perdu par les calls si l'action baisse et inversement.
Comme il faut acheter des multiples de la quotité 1000, je choisis d'avantager la position bear en prenant 6000 puts et 6000 calls au lieu de 5780 puts et 6390 calls; (donc il s'agit d'une pose légèrement baissière).
Coût de la position: 6000x0,15 + 6000 x0,35 = 3000€. (Je suppose que j'ai acheté tout à l'heure avant la clôture).
J'utilise maintenant un pricer pour voir ce que vaudra ma pose le 10 novembre si 1) l'action a baissé de 8%; 2) l'action a monté de 6%
1)Les résultats étant mauvais, l'action baisse directement jusqu'à 97,45 (environ -8%) en quelques jours.
Dans ce cas le call de couverture ne sert à rien, et doit être sacrifié avant de perdre toute valeur.
Pour GLE à 97,5 au bout de 5 jours le put est à 0,516 donc prix de reprise 0,51 et en plus-value de 0,16; et le call a baissé à 0,034 donc prix de reprise 0,03; moins value 0,12.
Le call n'ayant été gardé pendant quelques jours que pour s'assurer de l'absence d'une reprise haussière ne sert plus à rien et est vendu pour sa valeur résiduelle 0,03 (récupération de 6000 x 0,03=180€). On garde le put qu'on laisse courir pour la suite de la baisse. La pose vaut 180€ de liquide +6000 x 0,51 de put=180+3060= 3240€
2)Les résultats étant acceptables l'action fait un rebond CT jusqu'à 112,21 (environ +6%) avant de reprendre le chemin de la baisse. Dans ce cas, le call joue son rôle de couverture et permet de patienter quelques jours avec le put.
Pour GLE à 112,21 vers le 11 novembre, le put a souffert et a baissé jusqu'à 0,242 (prix de reprise 0,24, moins value latente 0,11); et le call a monté à 0,236 (prix de reprise 0,23 et plus-value latente de 0,08 ); il y a moins value latente sur la combinaison de 0,03 par couple put-call. Dès que le rebond semble faire long feu, on prend son bénéfice sur le call qui permettra de repartir d'un moins mauvais pied avec le put.
En effet la vente du call rapporte 6000x0,23=1380€ et on repart pour accompagner la baisse avec une pose valant:
1380€ de liquide + 6000 puts x0,24 =1380+1440=2820 donc pas loin des 3000 alors que si on n'avait pas eu la couverture par le call, la pose serait en moins value de 31%.
Oui, je sais, on peut aussi proposer de vendre rapidement le put perdant et non couvert, mais avec les aléas des marchés volatils, ce n'est pas facile de sortir au mieux lorsqu'o est perdant.
3)Le cas où cette stratégie est perdante pourrait-il être celui où la valeur redevient haussière à MT, et où on ne comprend pas rapidement que la rechute n'aura pas lieu?
Dans ce cas, si on garde le put quelques jours de trop, sa moins-value sera importante du fait que chaque pièce a été payée 0,35, à comparer avec 0,15 pour le call. Mais l'effondrement toutefois amoindri par le fait que le put est à échéance mars; et aussi par le fait que si gle remonte beaucoup, du coup, le call qui avait au départ un delta de 31,3%, entre dans la monnaie et, son delta ayant augmenté, se bonifie mieux.
Je fais un autre pricing pour, par exemple, une combinaison n'ayant pas encore fait l'objet d'une vente partielle le 17 novembre alors que gle est montée à 119,6: le put est dans ce cas tombé à 0,152 avec un prix de reprise 0,15 (moins-value 0,2), tandis que le call a progressé vers 0,417 avec prix de reprise 0,41 (plus value 0,26!) Donc combinaison encore gagnante.
4)Le seul cas perdant pour cette combinaison qui est faite pour jouer un fort mouvement est celui où la valeur végète sans beaucoup bouger en perdant du temps , son call et son put restant hors monnaie.
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